Analiza realizată de economiștii Goldman Sachs, Basak Edizgil, Alessa Abraham și Kevin Daly, indică faptul că cursul de schimb real efectiv (REER) al leului este prea puternic în raport cu fundamentele economiei locale. Această situație necesită o depreciere a monedei naționale pentru a corecta dezechilibrele externe ale țării. Conform raportului publicat luni, România se confruntă cu un deficit de cont curent caracterizat drept nesustenabil, care reprezintă o problemă mai urgentă decât deficitul de producție.
Evoluția economică a României este marcată de un deficit de producție, cunoscut sub numele de output-gap negativ, care a continuat să crească. Această dinamică indică faptul că economia funcționează sub potențial, având o capacitate neutilizată în creștere. Goldman Sachs consideră însă că problema principală rămâne poziția externă a economiei. Pentru a aborda acest dezechilibru, experții recomandă o combinație între slăbirea cursului real efectiv, posibil printr-o devalorizare one-off mai mare, și aplicarea unei politici fiscale mai restrictive.
Deprecierea cursului REER este văzută ca o măsură esențială pentru a îmbunătăți competitivitatea externă și pentru a susține nivelul exporturilor. Indicele REER, care ia în calcul și inflația, a atins în ianuarie 2026 valoarea de 122,2, cel mai înalt nivel de la începutul seriei din 1994. În iulie, acest indice s-a situat la 118,7, ceea ce înseamnă că este cu aproximativ 19% peste media înregistrată în perioada 2010–2019. Această apreciere reală reflectă diferența de inflație față de partenerii comerciali.
Analiștii de la Goldman Sachs avertizează că implementarea unei noi consolidări fiscale ar putea avea un efect temporar asupra economiei, împingând-o și mai mult sub potențial. Această scădere ar precede momentul în care efectele pozitive ale unui curs real mai slab se vor transmite către stimularea exporturilor. Totuși, având în vedere dimensiunea deficitului de cont curent, ajustarea externă este considerată o prioritate absolută în evaluarea băncii americane pentru stabilitatea macroeconomică.
În perioada 2023 și 2024, cursul de schimb euro/leu s-a apreciat la nivel real cu aproape 5% în fiecare an, conform unui raport al Comisiei Europene din iunie 2025. Această evoluție a permis formarea unei percepții eronate privind puterea de consum și bunăstarea populației, sprijinite de împrumuturi masive ale Guvernului. În trecut, înainte de anul 2021, BNR permitea o depreciere anuală de maximum 2% pentru a acomoda dezechilibrele externe, menținând cursul într-un interval de variație îngust.
Gestionarea cursului de schimb a avut un rol crucial în stabilitatea economică, însă menținerea cursului nominal stabil de către BNR din 2021 până în mai 2025 a influențat încrederea în moneda națională. Această politică a fost utilizată pentru a asigura stabilitatea, dar a contribuit și la accentuarea diferențelor de inflație față de partenerii comerciali, factor care alimentează aprecierea reală a leului.